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nba直播华安证券--国茂股份:内资通用减速机龙头

2021-04-21 20:44

  ①大行业小公司,市场集中度低,国茂成长空间广阔。2019年国内工业减速机市场规模1200亿元,其中通用减速机市场500亿,专用减速机700亿。2012-2019年减速机行业营收复合增速10%,减速机产量的复合增速7%,行业驱动力在于自动化改造,过去十年保持略高于GDP的增速。SEW(德企)是国内最大的通用减速机制造商,2019年营收约80亿,国茂是内资品牌通用减速机龙头,2019年营收19亿,市占率仅3.8%,nba直播,成长空间广阔。

  ②产品升级出清低端品牌,募投项目持续投产,突破产能瓶颈。下游制造业升级驱动减速机品牌分层,中端产品需求提升,低端市场持续萎缩。国茂定位中端减速机品牌,通过“分散制造+集中组装”的生产流程和分级经销建立了产品与渠道优势,运营效率远超竞争对手。

  2016-2019年产品供不应求,多轮提价,盈利能力持续提升,随着募投产能逐步释放,公司有望开启新一轮成长。

  ③收购莱克斯诺迈向高端,切入专用领域打开成长空间。 公司收购莱克斯诺,补足了高端品牌矩阵。莱克斯诺研发制造优势与国茂现有的减速机业务协同效应强,有利于提升公司品牌形象,在高端市场对外资进口替代。同时公司以塔机市场为切入口,主攻市场空间较大的工程机械领域(160~200亿),回转减速机已批量配套徐工塔机,新产品也在抓紧试样,公司未来有望成长为国内工业减速机龙头。

  风险提示:1、工业自动化景气度下行;2、莱克斯诺高端品牌融合低于预期;3、工程机械减速机业务推进受阻。

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