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nba直播浙商证券--国茂股份中报点评:业绩超预期

2021-04-07 19:55

  中报业绩超预期:上半年净利润增长26%,单二季度业绩增长68% 上半年公司收入9.9亿元,同比增长5%;净利润1.5亿元,同比增长26%;扣非净利润1.3亿元,同比增长13%。第二季度单季度收入6.6亿元,同比增长33%;净利润1.2亿元,同比增长68%;扣非净利润1亿元,同比增长49%。

  二季度单季度毛利率31%创上市以来新高;收购铸件制造商延伸产业链 上半年公司综合毛利率为30%,同比提升1.5pct,呈上升趋势。第二季度单季度综合毛利率为31%,创上市以来新高。2月公司以1500万元收购泛凯斯特,向上游延伸产业链,铸件原材料与减速机产品产生协同效应,有助毛利率提升。

  塔机/起重机等工程机械减速机获突破;上半年熔喷布机等领域增长强劲 上半年公司精准把握疫情相关领域的市场机遇,用于口罩机、熔喷布机等设备的减速机产销量强劲增长,为公司带来阶段性的利润增长点。 公司以塔机市场为切入口,主攻市场空间较大的工程机械领域。中大型塔机受益于装配式建筑发展,公司配套中大型塔机的回转减速机已批量生产,nba直播主要配套于徐工。用于汽车起重机的回转减速机及卷扬减速机目前尚在抓紧试样中。

  产能扩张、产品升级、新领域拓展,公司市占率提升潜力巨大 1)减速机市场约1300亿元,每年增速10%;其中通用型减速机市场约500亿。 行业趋势为受益工业自动化需求提升、国产替代化趋势明显、市场集中度不断提升。公司2019年市占率3.8%,未来提升空间大。2)公司现有产能50多万台,募投项目35万台高端产品达产后营收有望超50亿元。3)产品升级、新领域拓展:布局工程机械等专用减速机、机电一体化(伺服电机等),并探索外延式并购;4)2015-2019年公司收入、净利润复合增长率达15%、39%;2019年毛利率29%,净利率15%,ROE 17%。5)公司股权激励方案:2020-2024年净利润不低2.9/3.35/4/4.8/6亿元,复合增速达20%。

  盈利预测及估值 预计2020-2022年净利润为3.5/4.4/5.5亿元,同比增长23%/27%/25%,对应PE分别为31、24、20倍。公司成长空间大,成长周期长,nba直播有望复制恒立液压601100)等核心零部件公司产品升级、进口替代的成长路径。给予2021年30倍PE,6-12月合理估值135亿元。继续推荐,维持“买入”评级。

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